吉比特(603444)：研运实力推动营收大幅增长 积极布局VR游戏等新技术领域

一、事件

    吉比特发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入21.70 亿元，同比增长31.16%；归属于上市公司股东的净利润8.09 亿元，同比增长11.93%；扣非归母净利润7.52 亿元，同比增长15.46%。

    二、我们的分析与判断

    公司专注于“原创、精品、绿色”互联网游戏的自主研发与运营，依托出色的研运能力、丰富的游戏储备和正在开拓的海外市场及新技术领域，持续看好未来的盈利能力和增长潜力。

    （一）营收实现大幅增长，游戏产品储备丰富

    2019 年公司营业收入实现大幅增长，同比增速达31.16%，但因对存在减值迹象的资产计提减值准备7503.88 万元，使得报告期内营业利润同比增速有所放缓，归母净利润同比增长11.93%。公司自2004 年成立以来，专注于“原创、精品、绿色”互联网游戏的自主研发与运营，坚持以玩家为本的设计理念，推出了《问道》《问道手游》《不思议迷宫》等经典人气游戏，积累了庞大的用户群体和IP 价值，并储备有《魔渊之刃》《一念逍遥》《不朽之旅：重生》《精灵魔塔》《石油大亨》《匠木》《纪元：变异》PC 版等数款自研和代理运营游戏，预计于2020 年内上线。

    （二）自研+运营能力出色，持续看好未来盈利能力

    公司拥有强大的自主研发能力，截至2019 年底共有360 名研发人员占比达54.3%，拥有发明专利及著作权157 项，近三年累计投入研发费用合计8.63 亿元，保证了公司持续自主开发游戏产品的质量和效率。自主运营平台雷霆游戏2019 年发力，营业收入同比增长78%，《问道手游》《失落城堡》等自研游戏缕获奖项，代理运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，均获得了较高的人气及口碑。得益于出色的研运能力，近三年公司毛利率稳定在91%左右，持续看好未来盈利能力。

    （三）积极拓展海外市场，布局VR 游戏等新技术领域

    公司积极拓展海外业务，2019 年新设立了日本雷霆游戏、香港雷霆信息两家海外子公司，新增数款产品境外上线，初步打开了海外市场。公司还在 VR/AR 技术、5G 网络、云游戏等方面进行技术积累，已在Steam 平台上线了《The Ranger：Lost Tribe》《DeadlyHunter》两款VR 游戏，未来有望培育新的盈利模式。

    三、投资建议

    看好公司的自主研发和运营能力带来的持续性业绩增长，以及未来在游戏出海和VR 游戏等新技术领域的发展。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为10.68 亿元/13.55 亿元，同比增长35.9%/26.9%，对应EPS 分别为14.86/18.86，对应PE 分别为28.46x/22.43x，给予推荐评级。

    四、风险提示

    市场竞争加剧的风险，行业政策趋严的风险，游戏出海业务拓展不及预期的风险，新游戏产品研发运营失败的风险，技术更新及淘汰的风险，股权投资业务风险等。