通信设备Ⅲ行业研究：运营商CAPEX将发布 关注无线业绩兑现和AR/VR高弹性

　　报告摘要

    　　核心观点：

    　　运营商CAPEX 将公布，重点还是在无线，传输有改善。根据以往惯例，运营商近期将会公布2020 年CAPEX 支出，根据前期公布的发展规划，2020 年将覆盖350 个地市，5G 移动用户数渗透率将达到10%（1.5 亿人）左右。这个推进力度在全球处于领先，也比4G 同期要迅速，所以我们判断，运营商仍需大力建设基站，2020 年的建设重点在无线网络的覆盖，同时随着建网模式从NSA 向SA 转变，传输网和核心网作为5G 配套也会相应的增加，但是考虑到运营商在固网投资的降低，我们综合判断运营商2020 年CAPEX 支出力度将比2019年有较大增长（超过19 年8%的增幅），重点仍然在无线，占比将与2019 年相似（约46%）。

    　　上游器件、主设备持续受益，光纤光缆边际改善。本周中移动以超25.4 亿的预算，启动5G SA 核心网移动用户数据设备集采，SDN/NFV设备需求提升。近期公布的集采还包括：中移动卫星通信网12 期工程、中国联通2019-2020 年数据中心交换机设备集中采购、中移动2020 年数据线缆产品集中采购等。本周刺激光纤光缆和主设备公司的股价上涨。

    　　从2020 年5G 基站是长的逻辑来看，我们认为无线侧和主设备的投资方向更确定、业绩弹性更高，应该密切关注天线、滤波器、光模块和主设备龙头公司中标份额和业绩兑现。SA 对核心网和骨干网的配套建设要求，会改善光纤光缆公司的业绩预期，成本控制能力更强的龙头公司会有一定的增长。

    　　关注AR/VR、高清等新型5G 业务的高弹性。本周佳创视讯涨幅24.7%，结合上月号百控股涨幅39.82%，淳中科技周涨幅17.5%，市场对典型的5G 应用，如高清视频、AR/VR 的投资机会更加认可。运营商网络从1G 到4G，业务从语音、短信、彩信、富信到AR/VR 一脉相承，持续追求信息维度的丰富与交互方式的便捷。5G 新业务在C 端渗透、商业模式演进具有持续性，建议对内容和芯片处理公司重点关注。

    　　行业聚焦：

    　　中国首批14 项5G 核心标准发布，5G 商用化进入了快速发展阶段。

    　　在1 月9 日举办的“中国5G 标准发布及产业推动大会”上，发布了中国首批14 项5G 核心标准，这些5G 标准涵盖核心网、无线接入网、承载网、天线、终端、安全、电磁兼容等领域。首批5G 标准的发布，标志着我国5G 产业发展开启了新的征程。

    　　中移动以超25.4 亿的预算，启动5G SA 核心网移动用户数据设备集采。1 月9 日，中国移动启动2020 年5G SA 核心网移动用户数据设备集采，将采购全国17 城市的四融合UDM/UDR 设备及NFV 虚拟层设备（含虚拟层软件、SDN 软硬件、管理与编排器NFVO+以及系统集成）、全国8 大区IWF 互通网关设备。

    　　工信部批准中国联通全国范围内开展eSIM 业务。工信部近日公布了中国联通《关于采用eSIM 技术物联网设备试验方案的请示》的批复结果，同意在中国联通在全国范围内开展物联网等领域eSIM 技术应用服务。

    　　我国自主建设的第一个卫星移动通信系统——天通系统正式面向全社会提供服务。目前，天通卫星移动通信系统已经实现对我国领土、领海的全面覆盖，可广泛应用于海洋渔业、应急救援等多个场景。

    　　在服务区内，用户可以使用话音、短信、数据通信及位置服务。除了手持电话外，还有车载终端、天通猫等多种终端类型，用户也可以通过自己的手机应用直接连接终端、实现卫星通信。目前该系统由中国电信独家运营，号段为1740。

    　　推荐标的：

    　　本周我们继续推荐受益于5G 建设的主设备、光模块等领域，重点推荐：中兴通讯、光迅科技、博创科技、华工科技；FPGA 国产替代标的：紫光国微。

    　　风险提示：

    　　(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；

    　　(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。