歌尔股份精密零组件的主要产品为扬声器模组(收入占比80%)以及MEMS 麦克风与传感器(收入占比20%)。随着MEMS 产品越来越多的只用在手机、无人机、音箱等终端产品中，歌尔股份在声学领域逐渐展现技术优势，预期未来受益于MEMS 产品市占率进一步提升，2020-2022 年零组件业务将取得营收107/119/130 亿元。
盈利预测、估值与评级。受到疫情对消费电子产品出货量影响，我们下调歌尔股份20-21 年的归母净利润至20.44、28.46 亿元，新增2022 年归母净利润预期为37.51 亿元，当前769 亿元市值对应20-22 年P/E 分别为38、27 和21x。
受益于TWS 市场的快速增长，我们看好公司声学整机业务将带动营收快速增长，而VR/AR 产品、MEMS 以及可穿戴市场的布局随着下游市场快速发展也将为公司长期发展打下基础。我们看好歌尔股份在声光电领域的技术积累以及战略布局，维持“买入”评级。
风险提示：TWS 产品出货不及预期，可穿戴、VR/AR 市场发展不及预期，毛利率下降风险。
南方财富网微信号：南方财富网共2页:
