从2019年开始，伴随着5G投资开启，运营商开支将进入三年开始上行周期。通讯速度的发展有望推动新一轮产品创新和技术进步，VR/AR、智能驾驶等技术有望在5G落地后取得新进展。中国制造业升级，国产替代继续快速推进。政府三年规划频出，未来三年政府对科技板块支出有望持续提升。并购周期经历三年下行后，在政府支持兼并重组的大背景下，有望开启新的三年上行周期。建议投资者当下布局未来三年科技上行周期。
核心观点
布局科技三年上行周期。技术进步是科技公司牛市的基础，未来三年科技板块将会进入上行周期。从2016年开始，人工智能技术、以NB-IOT为代表的物联网技术进入快速发展阶段，工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点，大数据、云计算开始快速普及。明年开始5G投资启动，未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G商用带来的通信速度提升和延迟减少，将会大幅提升智能驾驶技术、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术的发展，新技术在5G周期中有望迎来新的突破，迎来新的增长点和商业模式。国产化替代不断推进，智能装备未来三年有望提速。
政府对于科技板块的投资进入三年开支高峰期，科技领域的三年行动计划大量出台，中央和地方的战略性新兴产业发展发展基金加速设立。合计3.7万亿的战略性新兴产业基金已成立。从2016年，政府发布《国务院关于印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》开始，陆续发布了多项“三年规划”，包括《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018—2020年)》《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020)》《网络强国建设三年行动》等。从2019年开始，上述规划进入实施高峰期，政府对于战略性新兴产业的规划的支持将会大幅提升。
2019年开始有望进入三年并购上行周期。经历了2013-2015年三年并购重组上行周期，伴随着资本市场的大幅调整，以及监管政策不断趋严，创业板并购模式告一段落，2018年A股迎来了商誉减值计提高峰和解禁高峰。壳价值在2016年末达到顶峰，目前已经大幅回落至10亿元左右，近期下跌幅度收窄。截至2018年6月末，“壳价值”已大幅回落至10.21亿元，7月末小幅回落至9.94亿元。从2019年开始，伴随着科技上行周期的到来，政府对于兼并重组重新支持，五部委联合下发，《2018年降低企业杠杆率工作要点》其中提到，要积极推动企业兼并重组。越来越多的科技公司有望继续加大并购的力度做大做强。同时，传统企业将会寻求新的一轮转型，并购和借壳有望再次崛起。
在技术进步、政府真金白银支持以及并购进入新一轮上行周期，我们认为科技板块在2019-2021年将会迎来三年上行周期，我们建议投资者重点关注5G/云计算/新能源及智能汽车/智能装备等符合我们提到的“智能革命”涉及的板块。
风险提示：创业板商誉减值风险，产业扶持力度不及预期，海外经济波动，贸易摩擦加剧
目 录
创业板为代表的科技类板块经历了三年下行周期
1、2013-2015年创业板经历了三年并购上行周期
2015年开始，伴随着4G建设高峰过去，运营商投资增速明显下滑，连续三年负增长。4G高峰过去，移动流量红利逐步到达顶峰，以商业模式创新的“互联网+概念股”，普遍遭遇滑铁卢，估值持续下调。2016年开始，4G手机换机高峰也逐渐过去，手机产业链进入下行周期。智能汽车、VR/AR等新产品受制于技术，仍然缺乏亮点。
与此同时，经历了2013-2015年三年并购上行周期，伴随着资本市场的大幅调整，以及监管政策不断趋严，创业板并购模式告一段落，开始迎来三年下行周期。2018年正好是并购下行周期最后一年，2018年，创业板迎来了商誉计提高峰以及解禁高峰。
2017年创业板商誉减值准备合计为121.8亿元，剔除影响较大的坚瑞沃能（商誉减值为46.2亿元）后商誉减值依然高达75.6亿元，远远高于2016年的20.3亿元，原因在于2015年为创业板并购高峰期，2015年发生并购重组的公司在经历了三个会计年度的业绩承诺期之后由于盈利情况不及承诺，于2017年末计提了大量的商誉减值准备，从而对于盈利造成了较大的冲击。和2015年相比，并购重组的数量和交易金额都发生较大的幅度的下降，商誉增速随之大大放缓。
壳价值在2016年末达到顶峰，目前已经大幅回落至10亿元左右，近期下跌幅度收窄。2017年1月时，市值最小的5家公司（非次新股）均值高达27亿元。但随着A股国际化进程加速和国内金融市场监管趋严，截至2018年6月末，“壳价值”已大幅回落至10.21亿元，7月末小幅回落至9.94亿元。。
未来三年科技板块将会进入上行周期
1、5G将会推动智能革命进入快速发展通道
