电子行业每周市场动态追踪：复工率首周在20-50% 安卓新机陆续发布

目前来看，我们建议投资者聚焦半导体等核心领域的国产化替代加速，同时继续关注春节前后涨价所带来的面板行情以及出现边际变化的5G 手机主板领域投资机会。估值角度建议关注半导体目前估值仍处低位的上游设备及手机整机公司。

    疫情影响下本周电子企业逐步复工，复工率大多在20-50%不等，预计至3 月中旬逐步恢复到正常状态。 本周为疫情影响下的春节后工厂首周复工时间，从复工率来看，电子企业整体落在20%-50%区间，其中复工率最低的为下游整机厂，第一批复工率约20-30%；复工率居中的为消费电子零组件厂商，第一批复工率约30%-50%；复工率最高的为偏上游的公司，如半导体材料、设备、制造厂，部分超90%；另有部分电子公司年前IOT 订单持续旺盛，产品供不应求，春节期间留守员工较多，复工率相对较高。首周复工率的波动与人员密集程度相关，整机厂商所需人工最多、最密集，生产线的主要作业环境采用中央空调，加之食堂、宿舍交叉感染风险高，故基于安全性考虑正有序逐步复工。我们预计电子企业工厂将分3-4 批有序逐步复工，叠加春节本身即为招工季会有人员流动，我们预计供给端复工率恢复到往年水平的时间大约在三月中旬至三月底之间。

    三月往后主要关注交通导致的原材料缺货及产成品风险问题，龙头公司有更多优先资源。春节复工首周，受疫情影响国内需求弱势，且主要厂商春节期间均有原材料备货，供应链风险预计二月较弱。然如果疫情持续，叠加交通不畅，原材料缺货现象有可能在复工满载后半个月出现，越往下游供应链风险越大。需要强调的是，行业龙头在供应紧张的情况下能获得更多优先资源，龙头公司体量大，资金最为充足，是供应商优先保证供货的对象。

    短期国内需求受抑制，苹果链预计强于安卓链，长期看需求只是延迟并非消失。需求端区分国内外看，国外需求端目前并未明显受到疫情影响，受影响的主要是国内。手机出货量来看，我们预估2020Q1 中国区出货量同比下滑约30%，全年维度中国区下滑10%。其中，预计苹果链公司会强于安卓链，主要源于苹果手机的中国区销售占比远小于安卓端HOVM，2019Q4 AHOVM 占比分别为17%/59%/46%/47%/24%。需要强调的是，长期看需求只是延迟并非消失，在疫情缓解后有望复苏，本周《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》，文章指出要“着力稳定居民消费，扩大消费是对冲疫情影响的重要着力点之一，要加快释放新兴消费潜力，积极丰富5G 技术应用场景，带动5G 手机等终端消费，推动增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费”，更加强了稳定消费的信心。

    我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值，建议关注半导体、面板及各行业现金流好的龙头公司。我们复盘了非典时期的信息科技板块表现，认为2020 年整体情况与2003 年SARS 疫情期间不同，短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020 年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高更确定；板块估值角度看，非典期间国内流动性收紧，本次疫情期间外部相对宽松，估值扩张。我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。

    市场回顾与策略展望：本周（2020 年2 月7 日至2 月14 日），A 股中信电子行业指数上涨5.07%，跑赢沪深300 指数2.82pcts，跑赢创业板指数2.42pcts，跑赢中小板指数1.95pcts，跑赢上证综指3.65pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名6/30，费城半导体指数上涨5.15%，台湾电子指数上涨2.40%，恒生资讯科技业指数上涨1.51%。沪深300 上涨2.25%，上证综指上涨1.43%，中小板指上涨3.12%，创业板指数上涨2.65%。本周A 股电子板块行业PE 为84.32 倍，较沪深300 估值溢价604.09%；港股电子行业PE 为31.15 倍。

    风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡。