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德赛电池(000049):业绩小幅超预期 手机、AIOT、新能源车稳步向好

导读:

预测盈利同比增长17.1-29.6%

    德赛电池公布2019 年业绩预报:营收约184.

预测盈利同比增长17.1-29.6%

    德赛电池公布2019 年业绩预报:营收约184.5 亿元,同比增长7.0%,归母净利润4.7-5.2 亿元,同比增长17.1-29.6%,略超我们此前4.7 亿元的预期。对应4Q19 单季度:营收约59.1 亿元,同比增长6.3%,归母净利润1.31-1.81 亿元,同比增长3.3-42.7%。

    2019 年在手机市场平淡的背景下,公司通过1)在华为手机份额提升;2)苹果、华为可穿戴设备渗透;3)NB、电动工具等中型电池上量,仍然保持了收入的成长。

    2019 年获利表现优于营收,主要来自:1)新能源车孙公司惠州新源大幅减亏,对归母净利润正面影响3000 万元以上;2)外币资产优化,从汇兑损失到汇兑收益,也带来3000 万左右利润增量。

    关注要点

    手机电池量价齐升。1)德赛是苹果iPhone 电池核心供应商之一,我们预计1H20 廉价款iPhone 即将开始启动备货,有望带来上半年淡季不淡;2H20 新款iPhone 更值得期待,出货量及ASP 均有望迎来进一步提升。2)安卓方面,在5G 加持下,我们预计安卓手机出货也将有显著成长,5G 手机电池容量提升及德赛份额提升也将带来额外成长性。

    AIoT 品类高成长。我们预计除手机电池外,德赛将受益于苹果AirPods Pro 出货高成长、今年Apple Watch 大改款,以及华为平板、笔电、耳机、基站储能等出货上量。长期来看,我们认为在AIoT终端创新趋势下,电池也将得到更多应用。

    新能源车业务今年将迎来扭亏。公司新能源车业务主要来自孙公司惠州新源,过去几年通过业务和客户聚焦逐步减亏,目前主要面向大众等供应动力电池BMS,我们预计随着新能源车市场向好及BMS 出货稳步上量,今年将实现扭亏。

    估值与建议

    考虑新能源车扭亏,上调2019/20e EPS 4%/4%至2.37/2.82 元,引入2021e EPS 3.41 元。当前股价对应2020/21e 15.0/12.4x P/E。维持跑赢行业评级,考虑下游需求回暖,上调目标价12%至56.00元,对应2020/21e 19.9/16.4x P/E,对比当前仍有33%上行空间。

    风险

    新能源车需求回暖不及预期;5G 手机出货量不及预期。