德赛电池(000049)：业绩小幅超预期 手机、AIOT、新能源车稳步向好

预测盈利同比增长17.1-29.6%

    德赛电池公布2019 年业绩预报：营收约184.5 亿元，同比增长7.0%，归母净利润4.7-5.2 亿元，同比增长17.1-29.6%，略超我们此前4.7 亿元的预期。对应4Q19 单季度：营收约59.1 亿元，同比增长6.3%，归母净利润1.31-1.81 亿元，同比增长3.3-42.7%。

    2019 年在手机市场平淡的背景下，公司通过1）在华为手机份额提升；2）苹果、华为可穿戴设备渗透；3）NB、电动工具等中型电池上量，仍然保持了收入的成长。

    2019 年获利表现优于营收，主要来自：1）新能源车孙公司惠州新源大幅减亏，对归母净利润正面影响3000 万元以上；2）外币资产优化，从汇兑损失到汇兑收益，也带来3000 万左右利润增量。

    关注要点

    手机电池量价齐升。1）德赛是苹果iPhone 电池核心供应商之一，我们预计1H20 廉价款iPhone 即将开始启动备货，有望带来上半年淡季不淡；2H20 新款iPhone 更值得期待，出货量及ASP 均有望迎来进一步提升。2）安卓方面，在5G 加持下，我们预计安卓手机出货也将有显著成长，5G 手机电池容量提升及德赛份额提升也将带来额外成长性。

    AIoT 品类高成长。我们预计除手机电池外，德赛将受益于苹果AirPods Pro 出货高成长、今年Apple Watch 大改款，以及华为平板、笔电、耳机、基站储能等出货上量。长期来看，我们认为在AIoT终端创新趋势下，电池也将得到更多应用。

    新能源车业务今年将迎来扭亏。公司新能源车业务主要来自孙公司惠州新源，过去几年通过业务和客户聚焦逐步减亏，目前主要面向大众等供应动力电池BMS，我们预计随着新能源车市场向好及BMS 出货稳步上量，今年将实现扭亏。

    估值与建议

    考虑新能源车扭亏，上调2019/20e EPS 4%/4%至2.37/2.82 元，引入2021e EPS 3.41 元。当前股价对应2020/21e 15.0/12.4x P/E。维持跑赢行业评级，考虑下游需求回暖，上调目标价12%至56.00元，对应2020/21e 19.9/16.4x P/E，对比当前仍有33%上行空间。

    风险

    新能源车需求回暖不及预期；5G 手机出货量不及预期。